1. 快速反彈

• 6月下旬：山西低硫煤指數(shù)觸底1144元/噸（6月30日），創(chuàng)上半年新低。

• 7月上旬：價(jià)格加速上漲，7月9日山西低硫煤指數(shù)升至1186元/噸，周環(huán)比漲42元/噸；高硫煤指數(shù)漲至989元/噸，周環(huán)比漲70元/噸。

• 7月中旬：陜西子長(zhǎng)、山西長(zhǎng)治等地氣精煤和貧瘦煤價(jià)格單周上調(diào)20-40元/噸，累計(jì)漲幅達(dá)50元/噸

1. 期貨市場(chǎng)同步走強(qiáng)

• 大商所焦煤主力合約JM2509從7月初的849.5元/噸漲至7月9日的871.5元/噸，三日漲幅3.81%

• 國(guó)內(nèi)生產(chǎn)階段性收緊

• 6月“安全生產(chǎn)月”疊加環(huán)保檢查，山西、內(nèi)蒙古主產(chǎn)區(qū)煤礦減產(chǎn)5%-10%，露天礦受降雨影響產(chǎn)能釋放受阻。

• 煤礦復(fù)產(chǎn)進(jìn)度緩慢，7月初產(chǎn)地開(kāi)工率仍低于常態(tài)，部分煤礦預(yù)售訂單積壓，加劇現(xiàn)貨緊張。

• 進(jìn)口補(bǔ)充不足

• 蒙古煤因那達(dá)慕節(jié)（7月11-17日）口岸閉關(guān)，供應(yīng)量驟減；俄羅斯煤增量未能完全填補(bǔ)缺口，進(jìn)口利潤(rùn)倒掛抑制貿(mào)易商積極性。

• 鋼廠高爐維持高位

• 日均鐵水產(chǎn)量239.81萬(wàn)噸，雖環(huán)比微降，但同比仍處高位，支撐焦煤剛性需求。

• 低庫(kù)存策略轉(zhuǎn)向補(bǔ)庫(kù)

• 焦化廠及鋼廠焦煤庫(kù)消比降至10.5天（近三年低位），價(jià)格企穩(wěn)后投機(jī)性采購(gòu)釋放，貿(mào)易商囤貨情緒升溫。

• “反內(nèi)卷”政策預(yù)期

• 市場(chǎng)解讀政策可能加速淘汰落后產(chǎn)能，類(lèi)比2016年供給側(cè)改革，期貨多頭情緒高漲。

• 運(yùn)輸成本抬升

• 國(guó)鐵集團(tuán)取消部分路局運(yùn)費(fèi)下浮，煤炭鐵路運(yùn)輸成本增加5-10元/噸，進(jìn)一步推高到廠價(jià)格。

• 電廠日耗攀升：沿海六大電廠日耗達(dá)89.85萬(wàn)噸（7月18日），庫(kù)存可用天數(shù)降至15.9天

• 港口結(jié)構(gòu)性缺貨：環(huán)渤海港口優(yōu)質(zhì)煤種緊缺，貿(mào)易商捂貨惜售，CCI5500指數(shù)周漲10元/噸至639元/噸

• 動(dòng)力煤的旺季情緒間接提振焦煤市場(chǎng)信心，形成板塊共振。

• 上行空間

• 若安監(jiān)持續(xù)嚴(yán)格或蒙古進(jìn)口恢復(fù)慢，山西低硫煤價(jià)格或上探1300元/噸

• 下行壓力

• 煤礦復(fù)產(chǎn)加速（三季度預(yù)計(jì)增量870萬(wàn)噸）疊加終端地產(chǎn)疲軟，8月后價(jià)格可能回落至1150-1200元/噸

• 需求天花板：粗鋼平控政策嚴(yán)格執(zhí)行，若日均鐵水產(chǎn)量跌破235萬(wàn)噸，焦煤需求將承壓。

• 新能源替代加速：2025年風(fēng)電光伏新增發(fā)電量3000億千瓦時(shí)，擠壓火電及焦煤衍生需求。

核心邏輯供應(yīng)突發(fā)收縮（安監(jiān)+進(jìn)口受限）與需求韌性（高爐剛性采購(gòu)+低庫(kù)存補(bǔ)庫(kù)）形成短期錯(cuò)配，政策情緒（反內(nèi)卷炒作+運(yùn)輸成本）放大波動(dòng)。風(fēng)險(xiǎn)提示：當(dāng)前漲幅依賴供應(yīng)擾動(dòng)持續(xù)性，若8月主產(chǎn)區(qū)復(fù)產(chǎn)順利或終端需求不及預(yù)期，價(jià)格可能快速回調(diào)。建議重點(diǎn)關(guān)注煤礦開(kāi)工率、蒙古口岸通關(guān)量及鋼廠盈利率變化。

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