1. 短期加速上漲

• 6月下旬至7月初：62%品位鐵礦石價(jià)格從93.80美元/噸升至7月4日的95.70美元/噸，漲幅約2%。

• 7月中旬突破關(guān)鍵位：7月18日漲至100.2美元/噸，7月22日進(jìn)一步?jīng)_高至105.2美元/噸，10日內(nèi)漲幅達(dá)5%。

• 期貨市場(chǎng)同步飆升：大商所鐵礦石主力合約（I2501）從7月4日732.5元/噸漲至7月18日800.0元/噸，漲幅9.2%。

1. 澳大利亞發(fā)運(yùn)量驟減

• 力拓發(fā)貨量低迷：7月7日-13日，澳大利亞發(fā)運(yùn)量?jī)H1738.3萬(wàn)噸，環(huán)比減少64.3萬(wàn)噸，創(chuàng)2014年以來(lái)同期最低，主因颶風(fēng)與港口物流瓶頸。

• 對(duì)華供應(yīng)缺口擴(kuò)大：同期澳大利亞發(fā)往中國(guó)量?jī)H1430.1萬(wàn)噸，環(huán)比減少23.6萬(wàn)噸，高品位礦結(jié)構(gòu)性短缺加劇。

1. 巴西供應(yīng)波動(dòng)

• 盡管7月巴西發(fā)運(yùn)量環(huán)比增158.1萬(wàn)噸至820.5萬(wàn)噸，但淡水河谷受北部強(qiáng)降雨影響，上半年增量預(yù)期從2000萬(wàn)噸調(diào)降至500萬(wàn)噸，全年供應(yīng)缺口達(dá)6000萬(wàn)噸級(jí)。

1. 港口庫(kù)存持續(xù)低位

• 全國(guó)45港鐵礦石庫(kù)存維持在1.38億噸（7月18日為13785萬(wàn)噸），同比降15%，其中巴西礦庫(kù)存環(huán)比降54萬(wàn)噸至5178萬(wàn)噸，高品礦溢價(jià)走強(qiáng)。

1. 鐵水產(chǎn)量維持高位

• 247家鋼廠(chǎng)高爐開(kāi)工率83.46%（7月18日），日均鐵水產(chǎn)量242萬(wàn)噸以上，鋼廠(chǎng)盈利率超60%，剛性補(bǔ)庫(kù)需求支撐礦價(jià)。

1. 終端需求結(jié)構(gòu)性改善

• 基建與制造業(yè)發(fā)力：中國(guó)1-5月基建投資同比增10.4%，雅魯藏布江水電站（投資1.2萬(wàn)億元）等重大項(xiàng)目開(kāi)工，拉動(dòng)建筑鋼材需求；新能源車(chē)用鋼需求同比增25%。

• 地產(chǎn)拖累邊際減弱：盡管新開(kāi)工面積同比降22.8%，但政策放寬限購(gòu)、降房貸利率，市場(chǎng)預(yù)期改善。

1. 低庫(kù)存策略觸發(fā)補(bǔ)庫(kù)

• 鋼廠(chǎng)進(jìn)口礦庫(kù)存僅9110萬(wàn)噸（25-30天低位），價(jià)格反彈后集中補(bǔ)庫(kù)，現(xiàn)貨日成交量突破100萬(wàn)噸。

1. 中國(guó)政策預(yù)期升溫

• "反內(nèi)卷"政策：中央財(cái)經(jīng)會(huì)議提出抑制行業(yè)過(guò)度競(jìng)爭(zhēng)，市場(chǎng)類(lèi)比2016年供給側(cè)改革，炒作鋼廠(chǎng)利潤(rùn)修復(fù)預(yù)期。

• 粗鋼調(diào)控松動(dòng)信號(hào)：工信部未明確壓減目標(biāo)，疊加政治局會(huì)議前基建刺激預(yù)期，資金押注需求回暖。

1. 投機(jī)資金涌入

• 新加坡鐵礦石期貨未平倉(cāng)合約激增35%，大商所主力合約升水現(xiàn)貨5%，程序化交易放大跟風(fēng)效應(yīng)。

1. 海運(yùn)成本攀升

• 巴西至中國(guó)航線(xiàn)運(yùn)費(fèi)漲至23.1美元/噸（月漲1.13美元），人民幣貶值進(jìn)一步推高進(jìn)口成本。

1. 上行風(fēng)險(xiǎn)

• 若中國(guó)三季度基建刺激超預(yù)期，礦價(jià)或挑戰(zhàn)110美元；澳大利亞颶風(fēng)季（8-10月）可能再度擾動(dòng)發(fā)運(yùn)。

1. 下行壓力

• 西芒杜產(chǎn)能釋放：力拓宣布幾內(nèi)亞3、4號(hào)區(qū)塊提前至11月發(fā)貨，2026年產(chǎn)量或達(dá)1200萬(wàn)噸，低成本礦沖擊市場(chǎng)。

• 需求可持續(xù)性存疑：花旗警告當(dāng)前價(jià)格超基本面，若鋼廠(chǎng)噸鋼虧損超300元或觸發(fā)主動(dòng)減產(chǎn)。

1. 價(jià)格區(qū)間預(yù)測(cè)

• 短期（Q3）：供需緊平衡延續(xù)，外盤(pán)價(jià)格區(qū)間【100-110美元】；

• 中期（Q4）：西芒杜增量+地產(chǎn)疲軟，價(jià)格或回落至85-90美元成本支撐位。

供應(yīng)收縮（澳礦發(fā)運(yùn)驟減+巴西增量不及預(yù)期）需求韌性（高爐高產(chǎn)+基建/新能源需求對(duì)沖地產(chǎn)疲軟）政策與金融杠桿（"反內(nèi)卷"炒作+投機(jī)資金助推）成本傳導(dǎo)（海運(yùn)費(fèi)漲12%+人民幣貶值）。

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