攝影：宋雨彤

【亞洲】

菲律賓：礦業(yè)企業(yè)表示，對印尼的鎳礦出口量將激增

【大洋洲】

澳大利亞South32將出售Cerro Matoso鎳礦

【北美洲】

加拿大：加拿大礦業(yè)巨頭Giustra尋求美國項目

美國：特朗普政府宣布將對進口銅加征50%關(guān)稅

【南美洲】

智利：等待美國明確關(guān)稅

【非洲】

馬里：利奧鋰業(yè)退出馬里，獲1.776億美元資金

【歐洲】

歐盟：嘉能可正將其在菲律賓的銅冶煉業(yè)務(wù)出售給維拉家族

【亞洲】

菲律賓：礦業(yè)企業(yè)表示，對印尼的鎳礦出口量將激增

事件：一家菲律賓礦商負責(zé)人表示，由于雅加達對國內(nèi)鎳礦生產(chǎn)實施限制，中資控股精煉廠的需求受到影響，今年菲律賓對印尼的鎳礦出口量預(yù)計將大幅增長。

菲律賓企業(yè)集團DMCI控股公司旗下礦業(yè)部門總裁圖爾西?達斯?雷耶斯（Tulsi Das Reyes）稱，菲律賓對印尼的鎳礦出口量今年可能從2023年底的約100萬噸增至500萬至1000萬噸。菲律賓鎳礦年產(chǎn)量超3000萬噸，其中大部分仍銷往最大市場中國，但近年來隨著雅加達收緊礦業(yè)管控以支撐價格，對鄰國印尼的出口量有所增加。雷耶斯表示，DMCI今年計劃出口的200萬噸鎳礦中，部分將運往印尼。他補充道，菲律賓對印尼的鎳礦出口增長趨勢未必會持續(xù)，但應(yīng)會保持穩(wěn)定?！叭绻沂怯∧?，我會最大限度利用國內(nèi)資源，”他在周四的采訪中說，“我認(rèn)為他們不會希望更多菲律賓鎳礦進口進來”，而且中資精煉廠所有者可能也會優(yōu)先從其在印尼的合作礦場采購。菲律賓是全球第二大鎳礦生產(chǎn)國，但在發(fā)展自身下游產(chǎn)業(yè)方面落后于排名第一的印尼，原因是加工設(shè)施需要大量資金投入。菲律賓立法者上月因行業(yè)反對，放棄了一項旨在推動礦商投資精煉廠的原礦出口禁令提案。但部分菲律賓礦商并未放棄鎳礦加工計劃。雷耶斯稱，DMCI已與規(guī)模更大的同行亞洲鎳業(yè)公司（Nickel Asia Corp.）合作，研究建設(shè)精煉廠的可行性。兩家公司正考慮投資約15億美元建設(shè)一座高壓酸浸廠，并已與外國企業(yè)洽談，尋求技術(shù)支持和潛在投資。這位DMCI礦業(yè)部門負責(zé)人表示，是否推進該項目將取決于礦山勘探進度，因為該項目需要約億噸特定品位的鎳礦儲備，以維持30年的生產(chǎn)。該公司目前有兩座鎳礦，且正考慮開發(fā)新礦址。DMCI礦業(yè)今年一季度實現(xiàn)盈利（去年同期為虧損），預(yù)計明年出口鎳礦250萬至300萬噸，中國仍將是其主要市場。美國總統(tǒng)唐納德?特朗普所謂的對華“對等關(guān)稅”政策可能會給礦商帶來長期風(fēng)險?！拔覀兯械臉I(yè)務(wù)增長都取決于中國的情況，”雷耶斯坦言。（batterymetalsafrica

評述：菲律賓礦商對印尼鎳礦出口激增的現(xiàn)象可視為兩國產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略博弈與全球供應(yīng)鏈重構(gòu)的縮影。印尼自2020年全面禁止原礦出口后，通過吸引中資建設(shè)RKEF鎳鐵廠和濕法冶煉項目（如MHP），已形成覆蓋“采礦冶煉電池材料”的完整產(chǎn)業(yè)鏈，2025年鎳礦RKAB配額雖達3.64億噸，但上半年實際產(chǎn)量僅1.2億噸，主因雨季干擾和成本壓力導(dǎo)致28RKEF產(chǎn)線停產(chǎn)，迫使印尼冶煉廠轉(zhuǎn)向菲律賓進口高品位鎳礦。2024年印尼從菲律賓進口鎳礦達954.91萬噸，20251-4月進口量同比激增234%267.26萬噸，印證了這種依賴性。菲律賓方面，盡管2025月正式撤銷原定于2030年實施的出口禁令，但其產(chǎn)業(yè)政策仍呈現(xiàn)矛盾性：一方面，國內(nèi)精煉廠建設(shè)滯后（DMCINickel Asia15億美元HPAL項目仍處可行性研究階段），2024年鎳礦產(chǎn)量33萬金屬噸中85%依賴對中國出口；另一方面，印尼MoroWaliWedaBay等工業(yè)園區(qū)對菲律賓高品位礦（平均品位1.6%-1.8%）的需求持續(xù)攀升，推動2025年菲律賓對印尼出口量預(yù)計達1450萬噸，較2023年增長1350%。這種結(jié)構(gòu)性依賴使菲律賓在全球鎳供應(yīng)鏈中扮演“應(yīng)急供應(yīng)商”角色，但也面臨資源枯竭風(fēng)險——其已探明鎳儲量僅480萬金屬噸，且高品位礦占比不足20%。全球供需層面，印尼通過限制火法冶煉產(chǎn)能（2024年停止審批新增RKEF項目）和扶持濕法冶煉（2025MHP產(chǎn)能預(yù)計新增14萬金屬噸），正從“鎳礦出口國”向“電池材料主導(dǎo)者”轉(zhuǎn)型。然而，不銹鋼行業(yè)仍占全球鎳消費的70%，印尼NPI產(chǎn)量在2025年上半年達月均15萬金屬噸，遠超市場預(yù)期，導(dǎo)致鎳鐵不銹鋼利潤壓縮至虧損區(qū)間，倒逼冶煉廠通過進口菲律賓礦降低成本。與此同時，新能源需求增速放緩（三元電池裝車量同比下滑12.5%）和磷酸鐵鋰替代效應(yīng)，使全球鎳供需從2024年的過剩14萬金屬噸轉(zhuǎn)向2025年的緊平衡，礦價從年初的44美元濕噸漲至55美元濕噸，進一步刺激菲律賓出口。值得關(guān)注的是，印尼政策同樣存在顯著矛盾：一方面通過RKAB配額限制國內(nèi)開采（上半年利用率僅33%），另一方面依賴進口彌補供應(yīng)缺口，這種“人為制造短缺”的策略雖短期推高礦價，但可能削弱其全球競爭力——2025年印尼鎳礦進口量預(yù)計同比增長45%，而同期中國精煉鎳產(chǎn)能擴張正逐步打破其壟斷。此外，中資在印尼的深度布局雖強化了當(dāng)?shù)仉姵禺a(chǎn)能，但也加劇了對菲律賓礦的依賴，形成“印尼政策調(diào)控中資產(chǎn)能擴張菲律賓出口激增”的閉環(huán)。這種三角關(guān)系的穩(wěn)定性取決于印尼能否在2025年下半年提升本土產(chǎn)量（目標(biāo)2.2億噸）和菲律賓能否通過稅收優(yōu)惠吸引下游投資，否則全球鎳供應(yīng)鏈的脆弱性將持續(xù)顯現(xiàn)。

【大洋洲】

澳大利亞：South32將出售Cerro Matoso鎳礦

事件：澳大利亞礦業(yè)公司South32已同意出售其位于哥倫比亞的Cerro Matoso鎳鐵礦，交易價值高達億美元。2025日，South32與全球工業(yè)集團CoreX Holding就剝離達成了一項具有約束力的協(xié)議，獲得了名義上的前期對價和與未來鎳產(chǎn)量和價格相關(guān)的高達8000萬美元的額外付款，以及高達2000萬美元的五年期里程碑許可費。該交易支持South32的戰(zhàn)略，即優(yōu)化其投資組合，轉(zhuǎn)向?qū)G色能源轉(zhuǎn)型至關(guān)重要的高利潤金屬，增強其投資銅和鋅的能力。（MINING

評述：鎳生產(chǎn)商正在努力應(yīng)對受印尼產(chǎn)量激增推動的價格暴跌，全球最大的礦業(yè)公司必和必拓在2024月表示，由于金屬價格暴跌和全球供應(yīng)過剩，將從10月份開始暫停其西澳大利亞鎳礦業(yè)務(wù)。South322015年從必和必拓剝離，截至2025月的九個月內(nèi)，其鎳產(chǎn)量下降了6%Cerro Matoso是鎳市場結(jié)構(gòu)性變化和價格下跌中的一員。出售完成后，CoreX將承擔(dān)與鎳礦相關(guān)的所有債務(wù)。CoreX表示，這筆交易將支持其全球鎳產(chǎn)量增長戰(zhàn)略。該公司在北馬其頓擁有金鷹鎳公司，在科索沃擁有NewCo Ferronikeli公司，最近又收購了科特迪瓦的Compagnie Minière du Bafing公司。

【北美洲】

加拿大：加拿大礦業(yè)巨頭Giustra尋求美國項目

事件：隨著美國總統(tǒng)特朗普削減本土礦業(yè)投資中的繁文縟節(jié)，銅和黃金等金屬的前景依然光明，加拿大礦業(yè)巨頭弗蘭克朱斯特拉（Frank Giustra）正在美國尋找項目。Giustra是過去25年中創(chuàng)建和發(fā)展Endeavour Mining CorpGoldcorpLeagold Mining Corp.的關(guān)鍵人物，他已經(jīng)在哥倫比亞和博茨瓦納建立了另一個穩(wěn)定的項目?，F(xiàn)在，他正在美國銅金礦等領(lǐng)域?qū)ふ覚C會。Giustra尋找他的下一個礦業(yè)投資不僅限于美國，只有少數(shù)幾個國家被排除在外。當(dāng)被問及對金屬的偏好時，他說:“我喜歡黃金、銅、銀和鈾。我現(xiàn)在對鋰還沒那么著迷，只是鋰太多了。”（彭博新聞）

評述：在美國，從發(fā)現(xiàn)銅礦到開始生產(chǎn)平均需要29年時間，這是繼贊比亞之后世界上開發(fā)時間最長的國家。本屆政府動用了緊急權(quán)力來提高美國生產(chǎn)關(guān)鍵礦產(chǎn)的能力，發(fā)誓要加快批準(zhǔn)并優(yōu)先考慮在聯(lián)邦土地上生產(chǎn)。隨著越來越多的資金流入采礦業(yè)，便宜貨變得越來越難找到，但Giustra的方法與大多數(shù)人不同，他發(fā)現(xiàn)了可以扭轉(zhuǎn)局面的資產(chǎn)，未來或?qū)⒃诩幽么蠛兔绹鴮で蟾嗖季帧?/span>

美國：特朗普政府宣布將對進口銅加征50%關(guān)稅

事件：7月9日，美國總統(tǒng)特朗普在其TruthSocial社交平臺上發(fā)帖稱：“在收到一份全面的國家安全評估報告后，我宣布從2025年8月1日起，對銅征收50%的關(guān)稅。銅是制造半導(dǎo)體、飛機、船舶、彈藥、數(shù)據(jù)中心、鋰離子電池、雷達系統(tǒng)、導(dǎo)彈防御系統(tǒng)，甚至高超音速武器（我們正在大量制造這類武器）所必需的。銅是美國國防部第二大常用材料！”。（Investopedia）

評述：從全球銅供需格局來看，銅作為重要工業(yè)金屬，需求廣泛且增長穩(wěn)定，尤其在新興產(chǎn)業(yè)崛起下，能源轉(zhuǎn)型中的光伏、風(fēng)電設(shè)施建設(shè)，以及電動汽車普及，都極大提升了銅的需求。而供應(yīng)端，雖分布廣泛，但受資源國政策、礦山產(chǎn)能、開采成本等因素制約。南美作為全球重要銅產(chǎn)區(qū)，政策變動對供應(yīng)影響巨大，例如智利若調(diào)整礦業(yè)政策，全球銅供應(yīng)格局將被改寫。聚焦美國自身，其既是銅資源大國，也是消費大國。美國地質(zhì)調(diào)查局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2024年美國銅儲量約4700萬噸，占全球5%，位列世界第7。不過，美國國內(nèi)銅開發(fā)面臨諸多阻礙。在資源端，嚴(yán)苛的環(huán)保法規(guī)和利益集團博弈，使得項目審批漫長，成本高昂，新礦從發(fā)現(xiàn)到生產(chǎn)平均需近29年，如明尼蘇達州PolyMet銅鎳礦項目因環(huán)保訴訟拖延十余年。并且，采礦行業(yè)勞動力老齡化，技術(shù)工人短缺，偏遠礦區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施不足，像阿拉斯加Pebble項目因?qū)ι鷳B(tài)影響爭議長期擱置。從消費層面看，美國是全球第二大銅消費國，年消費量約180萬噸，建筑、電氣電子、運輸?shù)刃袠I(yè)是主要需求領(lǐng)域。然而，美國國內(nèi)冶煉加工能力存在短板，每年精煉銅進口量達81萬噸，主要來自智利、加拿大、墨西哥等國。特朗普對進口銅加征關(guān)稅意在保障國家安全，重建美國銅產(chǎn)業(yè)“統(tǒng)治地位”。但從實際效果來看，短期內(nèi)，美國國內(nèi)汽車、建筑、電子等行業(yè)生產(chǎn)成本劇增，嚴(yán)重削弱美國制造業(yè)競爭力。長期而言，雖期望刺激國內(nèi)銅產(chǎn)業(yè)投資，提升本土供應(yīng)能力，但解決國內(nèi)開發(fā)困境并非一蹴而就。而且，這一舉措將嚴(yán)重擾亂全球銅貿(mào)易格局，智利、墨西哥等主要供應(yīng)國已表示將調(diào)整出口方向，全球銅貿(mào)易流向從效率導(dǎo)向轉(zhuǎn)向政治導(dǎo)向，多邊貿(mào)易體系權(quán)威性受損，供應(yīng)鏈區(qū)域化趨勢加劇，全球經(jīng)濟福利面臨凈損失。

【南美洲】

智利：等待美國明確關(guān)稅

事件：日，智利總統(tǒng)博里奇(Gabriel Boric)表示，智利政府仍在等待華盛頓就美國對銅征收關(guān)稅的提議進行正式溝通，此前唐納德特朗普總統(tǒng)宣布他打算征收50%的稅關(guān)于金屬的進口。“我們正在等待美國政府關(guān)于政策的官方信息——是否包括陰極銅，限制是什么，以及是否會真正實施”。此前，全球最大的銅礦商、國有的Codelco表示，該公司首先想知道哪些銅產(chǎn)品將被包括在內(nèi)，以及關(guān)稅是否會影響所有國家。（MINING)

評述：智利是美國最大的銅供應(yīng)國，美國市場占這個南美國家精煉銅出口的比例不到7%2024年，智利向美國市場出口了價值約57.2億美元的銅，中國仍是其主要客戶。美國第五大精煉銅供應(yīng)國墨西哥指出，它可能會改變發(fā)貨方向，以避免特朗普政府征收關(guān)稅。盡管存在不確定性，但銅行業(yè)一直試圖快速行動。基準(zhǔn)礦物情報警告生產(chǎn)商不太可能以足夠快的速度將銅運往美國以避免關(guān)稅，因為從智利出發(fā)的旅程通常需要20多天，歐洲礦商正面臨同樣的物流障礙。正如預(yù)期的那樣，美國進口商最近幾個月提前裝運了銅。在2025年的前四個月，他們進口了46.1萬噸銅，分別比2024年和2023年同期增加了23.2萬噸和14.8萬噸。

【非洲】

馬里：利奧鋰業(yè)退出馬里，獲1.776億美元資金

事件：利奧鋰業(yè)已確認(rèn)收到出售其在馬里古拉米納鋰礦項目權(quán)益的最終款項，包括利息在內(nèi)，總金額達1.776億美元。這家總部位于珀斯的公司周四宣布，已從中國鋰業(yè)巨頭贛鋒鋰業(yè)集團收到1.712億美元，這是其持有的馬里鋰業(yè)40%股權(quán)的第二筆（也是最后一筆）付款——馬里鋰業(yè)是古拉米納項目的控股公司。總金額中包含640萬美元的應(yīng)計利息。這筆付款的背景是，2023年末，因未能就項目相關(guān)問題與馬里政府達成解決方案，利奧鋰業(yè)退出了該項目。202311月，公司收到了第一筆1.61億美元款項，其中4470萬美元作為資本利得稅支付給了馬里政府。隨著退出流程全部完成，利奧鋰業(yè)目前正積極尋求并購（M&A）機會。

公司向投資者表示，并購仍是其首要任務(wù)?！瓣P(guān)于向股東返還第二筆款項的任何決定，都將結(jié)合公司目前正在推進的并購活動做出，”利奧鋰業(yè)在給澳大利亞證券交易所（ASX）的聲明中表示?！叭魯M議收購涉及使用任何第二筆款項，公司將為此項收購尋求股東批準(zhǔn)?！惫狙a充稱，若到2025年第三季度仍未出現(xiàn)重大并購機會，第二筆款項將在2025年下半年返還給股東。利奧鋰業(yè)表示，目前“正穩(wěn)步推進少數(shù)幾個硬巖鋰礦并購機會”，并對本季度內(nèi)宣布達成交易持樂觀態(tài)度。公司指出，任何交易都將明確說明第二筆款項的使用方式，包括可能向股東進行的分配。與此同時，公司面臨202519日從澳大利亞證券交易所自動退市的最后期限。利奧鋰業(yè)目前正與該交易所磋商，若在上述日期后完成收購，可能會重新上市。“若收購在即將到來的202519日自動退市日期之后完成，交易結(jié)構(gòu)將包含向澳大利亞證券交易所申請重新上市的安排，”公司表示。

公司已就這一流程與澳大利亞證券交易所進行了溝通，但無法保證交易所會批準(zhǔn)任何重新上市申請?！睘閷_匯率風(fēng)險，利奧鋰業(yè)此前針對預(yù)期1.776億美元的第二筆款項，以澳元兌美元0.6282的匯率買入了美元看漲期權(quán)。公司確認(rèn)，目前將行使該期權(quán)，鎖定匯率并將資金兌換為澳元。古拉米納項目曾是利奧鋰業(yè)的旗艦資產(chǎn)，被視為全球最重要的未開發(fā)硬巖鋰資源之一。該項目曾由利奧鋰業(yè)與贛鋒鋰業(yè)合作開發(fā)，如今其出售使利奧鋰業(yè)手握大量資金——而當(dāng)前鋰價已較2022年的高點大幅下跌。隨著估值下降，許多小型礦業(yè)公司面臨資金難題，利奧鋰業(yè)在疲軟的鋰市場中，憑借并購驅(qū)動增長的條件已十分有利。（Batterymetalsafrica

評述：從全球鋰產(chǎn)業(yè)發(fā)展及供需格局來看，利奧鋰業(yè)退出馬里古拉米納鋰礦項目并轉(zhuǎn)向并購的戰(zhàn)略調(diào)整，是企業(yè)應(yīng)對行業(yè)周期波動與地緣風(fēng)險的典型舉措。當(dāng)前全球鋰資源供需呈現(xiàn)顯著過剩態(tài)勢，2025年預(yù)計供應(yīng)達173萬噸LCE（碳酸鋰當(dāng)量），需求為148.5萬噸LCE，過剩幅度達16%，電池級碳酸鋰價格已跌至萬元噸左右，較2022年峰值下跌超80%。在此背景下，高成本產(chǎn)能加速出清，中國鋰云母提鋰、澳洲低品位礦山等項目因虧損減產(chǎn)，行業(yè)進入深度調(diào)整期。利奧鋰業(yè)選擇在此時出售資產(chǎn)，正是利用行業(yè)低谷期回籠資金，為后續(xù)并購布局蓄力。

從具體交易看，利奧鋰業(yè)將其持有的馬里古拉米納項目40%股權(quán)以1.776億美元（含利息）出售給贛鋒鋰業(yè)，這一決策背后既有商業(yè)考量，也受制于地緣政治因素。馬里政府2023年出臺的新采礦法要求項目當(dāng)?shù)貦?quán)益從20%提升至30%5%當(dāng)?shù)厝斯蓹?quán)，并質(zhì)疑原采礦許可證轉(zhuǎn)讓合規(guī)性，導(dǎo)致項目開發(fā)陷入僵局。贛鋒鋰業(yè)作為中國鋰業(yè)巨頭，憑借資金實力和資源整合能力，逐步完成對古拉米納項目的全資控股，該項目一期年產(chǎn)50.6萬噸鋰精礦已投產(chǎn)，二期規(guī)劃擴至100萬噸，成為非洲重要鋰資源供應(yīng)基地。這一交易不僅緩解了利奧鋰業(yè)的資金壓力，也使其得以規(guī)避馬里政策不確定性帶來的長期風(fēng)險。在戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型上，利奧鋰業(yè)將重心轉(zhuǎn)向并購（M&A），符合行業(yè)整合趨勢。2025年鋰價低位運行下，企業(yè)通過并購獲取優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的成本顯著降低，例如紫金礦業(yè)以137億元收購藏格礦業(yè)24.82%股權(quán)，力拓以67億美元收購Arcadium鋰業(yè)，均體現(xiàn)了龍頭企業(yè)逆周期擴張的策略。利奧鋰業(yè)手握1.776億美元資金，計劃在2025年三季度前完成并購，若未果則返還股東，同時需應(yīng)對19ASX自動退市風(fēng)險，時間窗口緊迫。其目標(biāo)聚焦于硬巖鋰礦并購，這與全球鋰資源開發(fā)趨勢一致——非洲津巴布韋、剛果（金）等新興產(chǎn)區(qū)因資源稟賦和成本優(yōu)勢，正成為資本爭奪焦點。值得關(guān)注的是，利奧鋰業(yè)的戰(zhàn)略調(diào)整暗含對行業(yè)周期的預(yù)判。盡管2025年鋰價承壓，但機構(gòu)預(yù)測2026年后供需將逐步趨緊，高品位資源可能出現(xiàn)局部短缺，鋰價或進入上行通道。利奧若能在此時通過并購鎖定低成本資源，有望在周期反轉(zhuǎn)時占據(jù)先機。此外，贛鋒鋰業(yè)通過古拉米納項目提升資源自給率至50%以上，而利奧鋰業(yè)作為退出方，雖失去核心資產(chǎn)，但通過資金再配置可能實現(xiàn)更靈活的戰(zhàn)略布局。不過，利奧鋰業(yè)的并購戰(zhàn)略仍面臨多重挑戰(zhàn)。其一，需在短時間內(nèi)找到符合估值預(yù)期的標(biāo)的，且交易結(jié)構(gòu)需兼顧資金使用效率與股東回報；其二，若未能及時完成并購，資金返還可能削弱投資者信心，加劇退市壓力；其三，全球鋰資源開發(fā)競爭激烈，中資企業(yè)在非洲的布局已形成先發(fā)優(yōu)勢，利奧作為中小型企業(yè)，在資源獲取上可能面臨更強競爭。此外，鈉離子電池等替代技術(shù)雖短期影響有限（2025年預(yù)計替代鋰需求約2.6%），但長期需警惕技術(shù)路線變革對鋰產(chǎn)業(yè)的沖擊?？傮w而言，利奧鋰業(yè)退出馬里項目并轉(zhuǎn)向并購，是在行業(yè)下行周期中優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、規(guī)避地緣風(fēng)險的理性選擇。其戰(zhàn)略成效取決于能否在窗口期內(nèi)完成優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)并購，以及對行業(yè)周期拐點的精準(zhǔn)把握。這一案例也折射出全球鋰產(chǎn)業(yè)正經(jīng)歷“過剩出清—整合蓄能—需求回升”的周期性演變，企業(yè)需在資源控制、成本管理與戰(zhàn)略靈活性之間尋求平衡，方能在新一輪競爭中立足。

【歐洲】

歐盟：嘉能可正將其在菲律賓的銅冶煉業(yè)務(wù)出售給維拉家族

事件：根據(jù)彭博社報道，礦業(yè)及大宗商品交易商嘉能可（GLENCORE）正將其在菲律賓的銅冶煉業(yè)務(wù)出售給維拉家族，該家族由房地產(chǎn)大亨、前參議員曼努埃爾?“曼尼”?維拉Jr.牽頭。此次涉及的資產(chǎn)是菲律賓聯(lián)合冶煉精煉公司（Pasar），長期以來，該公司一直是嘉能可的關(guān)鍵物流樞紐。因其地理位置具有戰(zhàn)略意義，該冶煉廠負責(zé)處理來自澳大利亞和印度尼西亞的銅精礦運輸，偶爾也處理從南美發(fā)往中國的問題貨船。但受產(chǎn)能過剩及礦產(chǎn)供應(yīng)有限的影響，全球銅冶煉廠（包括Pasar在內(nèi)）都因處理和精煉費用大幅下降而遭受重創(chuàng)。今年月，嘉能可將Pasar納入停產(chǎn)維護，這是其全球冶煉業(yè)務(wù)大規(guī)模重組的一部分。此次重組包括將其在加拿大魁北克的銅資產(chǎn)及美國的數(shù)家回收廠整合至全球鋅冶煉部門，此舉旨在削減成本、精簡運營。此次資產(chǎn)剝離是嘉能可對其銅鋅資產(chǎn)進行全面評估的又一步驟，而這一評估的起因是該行業(yè)盈利能力持續(xù)下滑?！陡２妓埂饭烙嬀S拉的凈資產(chǎn)為170億美元，他掌控著菲律賓最大的住宅建筑商，其商業(yè)帝國涵蓋購物中心、廣播媒體、五金零售及超市等領(lǐng)域。彭博社率先報道了這筆交易，援引知情人士的話稱，目前包括交易金額在內(nèi)的細節(jié)尚未披露。（Mining

評述：嘉能可出售菲律賓Pasar銅冶煉廠的決策，是其應(yīng)對全球銅冶煉產(chǎn)業(yè)深度調(diào)整與自身戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵舉措。當(dāng)前全球銅冶煉行業(yè)面臨顯著的產(chǎn)能過剩與利潤壓縮，2025年銅精礦加工費（TC）長單價格大幅下跌，現(xiàn)貨加工費甚至出現(xiàn)負值，導(dǎo)致冶煉廠普遍陷入虧損。在此背景下，嘉能可將Pasar以出售給菲律賓維拉家族，既是對行業(yè)周期下行的被動應(yīng)對，也是主動優(yōu)化資產(chǎn)組合的戰(zhàn)略選擇。Pasar作為嘉能可在亞洲的重要物流樞紐，年處理120萬噸銅精礦、年產(chǎn)20萬噸電解銅，但其運營高度依賴加工費收入，在2025年全球銅精礦供應(yīng)缺口擴大至95萬噸的背景下，面臨原料短缺與成本高企的雙重壓力。從戰(zhàn)略層面看，嘉能可此舉符合其全球冶煉業(yè)務(wù)重組的整體規(guī)劃。自2024年起，嘉能可已對加拿大、菲律賓等地的冶煉廠實施成本削減與停產(chǎn)維護，將銅冶煉業(yè)務(wù)整合至鋅冶煉部門以提升效率，并計提15億美元資產(chǎn)減值。出售Pasar后，嘉能可進一步剝離非核心資產(chǎn)，聚焦于高利潤的礦產(chǎn)開采與新能源金屬布局。例如，其與CyclicMaterials合作回收電子廢料中的銅，與智利鈷業(yè)達成鈷銅承購協(xié)議，并在阿根廷投資30億美元開發(fā)ElPachon銅礦（年產(chǎn)20萬噸銅），均體現(xiàn)了向新能源供應(yīng)鏈延伸的戰(zhàn)略方向。這種“剝離冶煉、強化資源”的策略，是行業(yè)龍頭在周期低谷期逆周期布局的典型路徑。菲律賓維拉家族的收購則折射出區(qū)域資源整合的新趨勢。維拉家族作為菲律賓最大商業(yè)集團之一，其收購Pasar后可能依托本地資源與政策優(yōu)勢優(yōu)化運營，例如利用菲律賓鼓勵外資參與礦冶項目的政策，提升區(qū)域供應(yīng)鏈穩(wěn)定性。但Pasar的未來發(fā)展仍面臨挑戰(zhàn)：全球銅冶煉產(chǎn)能過剩短期內(nèi)難以緩解，2025年預(yù)計粗煉產(chǎn)能增量達110萬噸，遠超銅礦增量（72萬噸），加工費低位運行或成常態(tài)。此外，菲律賓礦業(yè)政策的不確定性（如2023年采礦法修訂要求提升本地權(quán)益）可能影響長期投資信心，這也是嘉能可選擇退出的重要原因之一。從行業(yè)格局看，此次交易標(biāo)志著全球銅冶煉產(chǎn)業(yè)進入“產(chǎn)能出清—資源集中—技術(shù)升級”的新階段。中國冶煉企業(yè)憑借技術(shù)優(yōu)勢與政策支持（如《銅產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展實施方案》嚴(yán)控新增產(chǎn)能），正加速整合國內(nèi)資源，而國際巨頭則通過并購鎖定高品位資源，例如自由港重啟Grasberg銅礦、紫金礦業(yè)開發(fā)Kamoa-Kakula銅礦。嘉能可通過資產(chǎn)剝離與戰(zhàn)略聚焦，在規(guī)避政策風(fēng)險的同時，為迎接2026年后可能出現(xiàn)的供需趨緊周期（預(yù)計2026年缺口擴大至37萬噸）儲備資金與資源。這種“收縮戰(zhàn)線、精準(zhǔn)卡位”的策略，雖短期內(nèi)可能削弱營收規(guī)模，但長期將增強其在銅價回升時的盈利能力與市場話語權(quán)?？傮w而言，嘉能可出售Pasar是全球銅冶煉產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)性調(diào)整的縮影，其戰(zhàn)略成效取決于能否在新能源銅需求爆發(fā)前完成資源與技術(shù)的雙重儲備。在行業(yè)整合加速、技術(shù)路線變革（如再生銅利用）的背景下，企業(yè)需在成本控制、政策適配與戰(zhàn)略靈活性之間尋求平衡，方能在新一輪競爭中占據(jù)先機。

作者 | 鄭宏軍 中國金屬礦業(yè)經(jīng)濟研究院（五礦產(chǎn)業(yè)金融研究院）高級研究員

李曉杰 中國金屬礦業(yè)經(jīng)濟研究院（五礦產(chǎn)業(yè)金融研究院）高級研究員

免責(zé)聲明

上述內(nèi)容僅代表研究員個人觀點，不代表經(jīng)研院觀點和立場，并非給他人所做的操作建議。內(nèi)容僅供參考之用，讀者不應(yīng)單純依靠本資料信息而取代自身獨立判斷，應(yīng)自主做出投資決策并自行承擔(dān)風(fēng)險。本公眾號不對任何因使用本公眾號所載任何內(nèi)容所導(dǎo)致或可能引致的損失承擔(dān)任何責(zé)任。Email: mr@minmetals.com 長按、掃描二維碼，或者微信中查找“金屬礦產(chǎn)”關(guān)注。主編：金志峰責(zé)任編輯：陳琦

聲明：本文系轉(zhuǎn)載自互聯(lián)網(wǎng)，請讀者僅作參考，并自行核實相關(guān)內(nèi)容。若對該稿件內(nèi)容有任何疑問或質(zhì)疑，請立即與鐵甲網(wǎng)聯(lián)系，本網(wǎng)將迅速給您回應(yīng)并做處理，再次感謝您的閱讀與關(guān)注。