攝影：陳宇

國內(nèi)銻礦供應(yīng)因資源品位下滑及環(huán)保限制難有增量，冶煉廠原料短缺加劇供應(yīng)收縮，國內(nèi)主要用銻產(chǎn)業(yè)保持增長，但鉛蓄電池出口受關(guān)稅影響而顯著下滑。在經(jīng)歷較大幅度回落后，預(yù)計(jì)銻價(jià)將在較高位置寬幅震蕩，稀缺性與戰(zhàn)略價(jià)值凸顯的背景下，中長期仍具支撐。

內(nèi)外價(jià)格價(jià)差拉大，海外銻價(jià)表現(xiàn)強(qiáng)勢

2025年1-6月，銻價(jià)出現(xiàn)大幅上漲，價(jià)格中樞整體抬升。隨著中國春節(jié)后復(fù)工，冶煉廠惜售挺價(jià)意愿較強(qiáng)，市場供應(yīng)相對(duì)偏緊，2月中旬以來，銻價(jià)開始企穩(wěn)并快速大幅反彈，尤其是3月以來，國內(nèi)銻價(jià)連續(xù)拉漲且不斷創(chuàng)出新高，但4月中旬以來以來國內(nèi)銻價(jià)明顯下降。截至6月底，國內(nèi)銻精礦平均價(jià)格17.03萬元/金屬噸，同比上漲90.42%，其中最高價(jià)格21.4萬元/金屬噸，最低價(jià)格12.1萬元/金屬噸；銻錠平均價(jià)格19.65萬元/噸，同比上漲82.83%，其中最高價(jià)格24萬元/噸，最低價(jià)格14.2萬元/噸；氧化銻平均價(jià)格17.63萬元/噸，同比上漲85.85%，其中最高價(jià)格22萬元/噸，最低價(jià)格12.8萬元/噸。

表1：2025年上半年銻價(jià)變化情況 （截至6月30日）

資料來源：Wind，五礦經(jīng)研院

圖1：2025年上半年銻價(jià)變化情況 （截至6月30日）

資料來源：Wind，五礦經(jīng)研院

圖 2：2025年上半年歐洲銻錠價(jià)格走勢圖（截至2025年6月30日）

資料來源：Wind，五礦經(jīng)研院

供應(yīng)整體收縮，需求內(nèi)外分化

1、國內(nèi)銻品產(chǎn)量明顯下降

據(jù)中國有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)銻業(yè)分會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2025年6月，銻業(yè)分會(huì)會(huì)員企業(yè)自產(chǎn)銻原料（銻精礦及其它）0.36萬噸（金屬含量），同比下降5.29%,1-6月累計(jì)自產(chǎn)銻原料（銻精礦及其它）2.22萬噸（金屬含量），同比下降3.01%；6月份銻錠產(chǎn)量為0.40萬噸，同比下降33.94%，1-6月銻錠產(chǎn)量為2.73萬噸，同比下降18.47%；6月份氧化銻產(chǎn)量為0.40萬噸，同比下降49.48%,1-6月氧化銻產(chǎn)量為3.45萬噸，同比下降28.69%。1-6月，國內(nèi)銻品產(chǎn)量整體收縮。一方面，反映出近年來國內(nèi)生態(tài)環(huán)保政策趨嚴(yán)，加之銻資源品位在長期高強(qiáng)度開采后品位已有所下降、選礦成本提高，銻資源供應(yīng)增長乏力；另一方面反映出受外部經(jīng)貿(mào)環(huán)境、出口政策及資源價(jià)格波動(dòng)影響，國內(nèi)冶煉加工企業(yè)根據(jù)市場需求及成本情況加快調(diào)整供應(yīng)節(jié)奏。

表2：2025年上半年中國自產(chǎn)銻品情況

資料來源：中國有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)銻業(yè)分會(huì)，五礦經(jīng)研院

2、受內(nèi)外貿(mào)易環(huán)境影響，主要銻品進(jìn)出口下滑明顯

出口方面，1-6月，我國沒有出口銻礦砂及精礦；出口氧化銻4650.6噸，較去年同期下降73.11%，其中，6月出口87噸，較去年同期下降97.30%；1-6月，我國出口銻錠267噸，較去年同期下降84.24%，其中，6月出口20噸，同比下降86.96%；1-6月，出口未鍛軋鉛銻合金（銻主要元素）1709噸，較去年同期下降34.21%，其中，6月出口104.1噸，較去年同期下降74.47%。

表 3：2025年上半年中國銻品出口情況（單位：噸）

資料來源：Wind，五礦經(jīng)研院

進(jìn)口方面，1-6月，我國進(jìn)口銻精礦17865噸，較去年同期下降30.93%，其中，6月進(jìn)口銻精礦1824噸，較去年同期下降60.11%；進(jìn)口未鍛軋鉛銻合金（銻主要元素）18081.2噸，較去年同期增長4倍以上，其中,6月進(jìn)口4962.6噸，較去年同期增長6倍以上。

表 4：2025年上半年中國銻品進(jìn)口情況（單位：噸）

資料來源：Wind，五礦經(jīng)研院

3、國內(nèi)需求整體增長，鉛蓄電池出口轉(zhuǎn)弱

進(jìn)入2025年以來，國內(nèi)銻下游應(yīng)用領(lǐng)域發(fā)展形勢總體良好。1-6月，主要應(yīng)用領(lǐng)域產(chǎn)量都呈現(xiàn)增長態(tài)勢，特別是太陽能電池、汽車、新能源汽車等產(chǎn)量都實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)以上的上漲。

表 5：銻主要下游應(yīng)用領(lǐng)域發(fā)展情況

資料來源：Wind，五礦經(jīng)研院

鉛酸蓄電池出口明顯下滑。6月份，我國出口鉛酸蓄電池1282.1萬個(gè)，同比下降22.5%，當(dāng)月出口數(shù)量處于近年來同期較低水平，主要是受海外關(guān)稅等影響；1-6月，累計(jì)出口鉛酸蓄電池超過7685.3萬個(gè)，同比下降8.7%。

圖 3：中國鉛酸蓄電池出口（萬個(gè)，%）

資料來源：Wind，五礦經(jīng)研院

銻市場重大事件

1.美國永久資源公司銻礦項(xiàng)目獲得許可。2025年1月3日，美國政府為位于愛達(dá)荷州的永久資源公司所屬的銻礦項(xiàng)目簽署最終開采許可。此前，永久資源公司正通過其全資子公司專注于美國愛達(dá)荷州中部輝銻礦黃松區(qū)金銻銀礦床的勘探、現(xiàn)場修復(fù)和再開發(fā)。根據(jù)公開資料，該礦的探明和概算儲(chǔ)量約1.48億磅銻（金屬量，礦石量1.04億噸，品位0.06%，約6.24萬噸銻）；探明和控制資源量約2.06億磅銻（金屬量，礦石量1.32億噸，品位0.07%，約9.34萬噸銻）。作為目前美國本土品位最高的露天金礦床之一，永久資源公司計(jì)劃采用現(xiàn)代、負(fù)責(zé)任的采礦方法恢復(fù)廢棄的礦場，并生產(chǎn)黃金和銻，一旦實(shí)現(xiàn)投產(chǎn)，將成為美國本土唯一生產(chǎn)的銻礦資源，有望滿足美國35%的銻消費(fèi)需求，對(duì)于美國構(gòu)建安全可靠的銻供應(yīng)鏈具有重要意義。2024年以來，美國國防部已經(jīng)為該公司提供了接近1億美元的資金支持，以幫助其做好開采前的準(zhǔn)備工作。美國長期以來一直注重銻資源的保供問題，將銻列為關(guān)鍵礦產(chǎn)。其銻的主要初級(jí)消費(fèi)領(lǐng)域?yàn)榻饘佼a(chǎn)品（包括含銻鉛和彈藥，約占43%）、阻燃劑（約占35%）、非金屬產(chǎn)品（包括陶瓷、玻璃和橡膠制品，約占22%）。

2.美國銻業(yè)宣布在蒙大拿州開展銻礦開采業(yè)務(wù)。2025年7月3日，美國銻業(yè)公司（USAC，UAMY）宣布，自今年初以來，公司已悄然重新獲得采礦權(quán)和不動(dòng)產(chǎn)，這些資產(chǎn)緊鄰其位于蒙大拿州湯普森福爾斯桑德斯縣的現(xiàn)有銻冶煉廠。這些礦區(qū)的開采業(yè)務(wù)可追溯至20世紀(jì)70年代初，由公司前管理層在現(xiàn)有銻冶煉廠及周邊啟動(dòng)。目前，公司擁有約24英畝的完全所有權(quán)地表土地，以及約1200英畝的非專利采礦權(quán)。在對(duì)現(xiàn)有業(yè)務(wù)周邊的地質(zhì)情況、歷史記錄及實(shí)地勘察結(jié)果進(jìn)行全面審查后，公司于今年初確定，礦區(qū)內(nèi)的三個(gè)礦脈系統(tǒng)中可能存在足以重啟盈利性采礦活動(dòng)的銻儲(chǔ)量。此外，除此前使用的地下開采作業(yè)外，經(jīng)評(píng)估認(rèn)為，以最低前期開發(fā)成本開展露天開采作業(yè)亦具備可行性。公司已向蒙大拿州提交《小型礦工豁免聲明》（SMES），獲準(zhǔn)立即在5英畝的專利礦區(qū)內(nèi)啟動(dòng)采礦作業(yè)。由于隔壁即是美國唯一在產(chǎn)的銻冶煉廠，整體經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢顯著。目前，該冶煉廠的主要原料來自國外。隨著蒙大拿州原料與阿拉斯加銻礦業(yè)務(wù)原料的結(jié)合，增長目標(biāo)將更有保障。

銻市場展望

供應(yīng)端，內(nèi)外均無增量資源支撐，其中國內(nèi)銻礦產(chǎn)量無顯著放量增長潛力和動(dòng)力，進(jìn)口銻精礦量整體也出現(xiàn)下滑，礦端整體供應(yīng)維持偏緊格局。從短期看，在銻品價(jià)格持續(xù)回調(diào)的背景下，湖南黃金等龍頭企業(yè)冶煉廠主動(dòng)減產(chǎn)、停產(chǎn)檢修，疊加近不少冶煉廠因原料短缺無法正常生產(chǎn)，進(jìn)一步加劇供應(yīng)收縮壓力；中長期來看，國內(nèi)銻礦資源品位持續(xù)下降，疊加環(huán)保監(jiān)管趨嚴(yán)，產(chǎn)量增長空間整體有限，盡管價(jià)格波動(dòng)可能帶來階段性調(diào)整，但整體供應(yīng)偏緊格局難以根本扭轉(zhuǎn)。同時(shí)，海外高銻價(jià)背景下資源競爭白熱化，當(dāng)前分散在建產(chǎn)能較多，但多數(shù)項(xiàng)目仍處于早期開發(fā)階段，短期內(nèi)難以形成穩(wěn)定增量供應(yīng)。

需求端，上半年中國經(jīng)濟(jì)頂壓前行、穩(wěn)定運(yùn)行，保持了穩(wěn)中有進(jìn)、穩(wěn)中向好的發(fā)展態(tài)勢。美國在關(guān)稅問題上態(tài)度強(qiáng)硬，各國關(guān)稅政策走向?qū)⑷Q于與美國的談判結(jié)果，不排除部分國家為了迎合美國而提高對(duì)華關(guān)稅稅率或加強(qiáng)對(duì)華管制，將繼續(xù)給全球及我國經(jīng)濟(jì)帶來巨大擾動(dòng)。下半年“國補(bǔ)”繼續(xù)，“以舊換新”政策仍將持續(xù)對(duì)耐用品消費(fèi)形成支撐，但需警惕外需不確定性，工業(yè)企業(yè)面臨利潤修復(fù)和去庫存的壓力。綜上，宏觀因素對(duì)銻品需求影響中性偏弱，或?qū)︿R品價(jià)格形成一定壓制。

總體而言，銻精礦供應(yīng)整體偏緊與戰(zhàn)略資源屬性強(qiáng)化的雙重邏輯下，銻價(jià)的偏強(qiáng)運(yùn)行邏輯明確。盡管出口政策調(diào)整與關(guān)稅爭端帶來一定擾動(dòng)，但產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)將繼續(xù)通過靈活調(diào)節(jié)產(chǎn)量等舉措進(jìn)行適應(yīng)性調(diào)整。建議重點(diǎn)關(guān)注未來全球關(guān)稅談判進(jìn)展、國內(nèi)消費(fèi)支持政策加碼力度及出口政策優(yōu)化方向，預(yù)計(jì)銻價(jià)將在較高位置寬幅震蕩，稀缺性與戰(zhàn)略價(jià)值凸顯的背景下，中長期仍具支撐。

作者 | 李曉杰 中國金屬礦業(yè)經(jīng)濟(jì)研究院（五礦產(chǎn)業(yè)金融研究院）高級(jí)研究員

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