7月1日，中央財(cái)經(jīng)委員會(huì)第六次會(huì)議強(qiáng)調(diào)“依法依規(guī)治理企業(yè)低價(jià)無序競(jìng)爭(zhēng)，引導(dǎo)企業(yè)提升產(chǎn)品品質(zhì)，推動(dòng)落后產(chǎn)能有序退出”。隨后，中國(guó)水泥協(xié)會(huì)發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步推動(dòng)水泥行業(yè)“反內(nèi)卷”“穩(wěn)增長(zhǎng)”高質(zhì)量發(fā)展工作的意見》，水泥行業(yè)反內(nèi)卷有望加速推進(jìn)。

截至目前，多家水泥企業(yè)陸續(xù)發(fā)布了業(yè)績(jī)預(yù)告，同比均明顯改善，我們認(rèn)為反內(nèi)卷有望推動(dòng)行業(yè)供需再平衡及盈利改善，而中長(zhǎng)期一體化和全球化仍是水泥企業(yè)對(duì)抗周期波動(dòng)、實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)的關(guān)鍵。

水泥行業(yè)上一輪供給側(cè)改革始于2016年，充分采用行業(yè)自律+錯(cuò)峰生產(chǎn)等“去產(chǎn)量”的供給調(diào)節(jié)手段，主導(dǎo)企業(yè)主動(dòng)“去產(chǎn)量”緩和了供需矛盾，據(jù)數(shù)字水泥網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，16-20年間新投產(chǎn)的水泥熟料生產(chǎn)線較11-15年間減少了4.5億噸/年，降幅78%，全國(guó)水泥均價(jià)由16年2月的255元/噸逐步抬升至19年12月的473元/噸，漲幅85%。而22年以來受市場(chǎng)需求下滑等影響，水泥市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)有所加劇，25年4月以來全國(guó)水泥價(jià)格持續(xù)下跌，據(jù)數(shù)字水泥網(wǎng)，截至7月11日全國(guó)水泥均價(jià)352元/噸，同比-11.5%，當(dāng)前價(jià)格和噸毛利已跌破24年低點(diǎn)，供需矛盾下水泥行業(yè)反內(nèi)卷呼聲再起。

2024年，工信部《水泥玻璃行業(yè)產(chǎn)能置換實(shí)施辦法（2024年本）》、水泥行業(yè)納入碳排放市場(chǎng)等政策相繼發(fā)布，水泥反內(nèi)卷政策框架逐步完善，2025年對(duì)超產(chǎn)產(chǎn)能進(jìn)行規(guī)范、2026年以后利用碳總量的限制進(jìn)一步約束，有望成為水泥行業(yè)實(shí)現(xiàn)“去產(chǎn)能”的政策推動(dòng)力。此外，行業(yè)整合并購(gòu)?fù)苿?dòng)的集中度提升也將是一個(gè)值得關(guān)注的方向，2024年以來已呈現(xiàn)出小幅加速的趨勢(shì)。

來源：華泰證券

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