回顧5月鋼鐵市場(chǎng)，截止29日，鋼價(jià)走出震蕩下跌的運(yùn)行態(tài)勢(shì)，鋼材綜合價(jià)格指數(shù)下跌88個(gè)點(diǎn)，螺紋和線材價(jià)格分別下跌126和109個(gè)點(diǎn)，中厚板、熱軋和冷軋價(jià)格分別下跌60、54和108個(gè)點(diǎn)，62%鐵礦CFR價(jià)格持平，廢鋼價(jià)格下跌54個(gè)點(diǎn)，焦炭綜合價(jià)格下跌89個(gè)點(diǎn)，基本符合波動(dòng)加劇的預(yù)期，但期間政策擾動(dòng)向上波動(dòng)低于預(yù)期。展望6月鋼鐵市場(chǎng)，只要控產(chǎn)政策沒(méi)在一定范圍落地，鋼鐵價(jià)格在悲觀情緒籠罩的氛圍中還有下探空間。

6月最大的利空因素仍然是難以揮去的悲觀情緒對(duì)鋼價(jià)形成的進(jìn)一步打壓。從鋼鐵產(chǎn)業(yè)自身的情緒指標(biāo)，鋼聯(lián)的情緒指數(shù)觀察，5.1節(jié)后以來(lái)的鋼材情緒指數(shù)連續(xù)3周大多處于50以下，23日當(dāng)周中厚板、冷軋、熱軋、建筑鋼材、鍍鋅板卷、結(jié)構(gòu)鋼、焊管、無(wú)縫管和帶鋼的情緒指數(shù)分別只有44.67、32.35、46.2、39.65、32.97、38.58、19.23、32和46.24，尤其是基本面相對(duì)最好的建筑鋼材，情緒指數(shù)回落到今年來(lái)的最低水平附近（1月10日38.12）。國(guó)信證券的高頻宏觀擴(kuò)散指數(shù)，今年來(lái)也是反復(fù)下行，最近一周的數(shù)據(jù)依舊低迷，且弱于歷史季節(jié)性同期表現(xiàn)，6月悲觀情緒依舊難以修復(fù)。

從宏觀角度觀察，5月雖然召開(kāi)了一些發(fā)布會(huì)，加強(qiáng)了預(yù)期管理，6月難有立馬促效的政策出臺(tái)，中美關(guān)稅的談判接觸也難有實(shí)質(zhì)性的改變，即使有些變化，但也難有重大改變并立即形成較大利好。

從基本面看，目前鋼材供給維持較高水平（29日當(dāng)周日均鐵水241.91萬(wàn)噸），6月日均鐵水產(chǎn)量難有明顯回落，預(yù)估日均產(chǎn)量下降也就3萬(wàn)噸左右，主要的制約因素是，目前仍有58.87%的鋼廠有利潤(rùn)，盡管鋼價(jià)在跌，但原燃料也還在跌。所以，利潤(rùn)還能階段性維持，驅(qū)動(dòng)著供給依舊維持相對(duì)較高的水平釋放。23日當(dāng)周電爐企業(yè)產(chǎn)能利用率回升到59.5%的年內(nèi)高位，盡管6月會(huì)有回落，但幅度會(huì)也不會(huì)大。6月梅雨季節(jié)來(lái)臨，對(duì)建筑業(yè)用鋼需求會(huì)有小幅影響。從4月房地產(chǎn)主要指標(biāo)觀察，6月地產(chǎn)用鋼影響加大，雖然基建投資還能維持相對(duì)較高的增長(zhǎng)，但用鋼增加的力度會(huì)減弱。綜合而言，6月建筑用鋼或穩(wěn)中略減，制造業(yè)用鋼在中美部分關(guān)稅暫緩期的6月出口還有韌性，但受其它地區(qū)雙反政策影響，外需減弱，整體用鋼也會(huì)有所減少。綜合估算，鋼廠如果不執(zhí)行控產(chǎn)政策，6月五大品種的庫(kù)存可能先降后增。部分區(qū)域和品種偏緊的供需格局將有所緩解，基本面對(duì)價(jià)格的支撐逐步減弱，支撐價(jià)格的最后一道防線越來(lái)越脆弱，局部的潰堤正在甚至進(jìn)一步形成拖累。

從成本上看，23日當(dāng)周鋼聯(lián)跟蹤的焦煤總庫(kù)存年同比也只降了9%，而洗煤廠的原煤庫(kù)存年同比增38.4%，洗煤廠的精煤庫(kù)存年同比增26.4%，盤(pán)面焦炭相對(duì)于焦煤的歷史均價(jià)仍偏高，而焦炭?jī)r(jià)格的進(jìn)一步下行，也會(huì)拖累焦煤價(jià)格的進(jìn)一步跟隨。28日進(jìn)口鐵礦美元價(jià)格依舊高達(dá)96.55，相對(duì)其它黑色品種而言，在鐵礦庫(kù)存高企以及原燃料需求減弱的背景下，在鋼廠利潤(rùn)收窄甚至有些企業(yè)虧損幅度加大的影響下進(jìn)一步下跌，理論上是大概率事件，因而6月鋼價(jià)成本支撐有望減弱，甚至?xí)?duì)鋼價(jià)帶來(lái)一定的負(fù)反饋。

從技術(shù)面看，站在5月底的這個(gè)時(shí)點(diǎn)去觀察盤(pán)面的技術(shù)圖形，幾乎所有黑色金屬相關(guān)商品，全都處于下跌的態(tài)勢(shì)中，這些品種之間的交互影響對(duì)整個(gè)黑色商品價(jià)格運(yùn)行的壓力還會(huì)有階段性放大。由于產(chǎn)業(yè)的定價(jià)能力偏弱（主要是思想不統(tǒng)一、行動(dòng)不一致導(dǎo)致），現(xiàn)貨價(jià)格幾乎完全是跟著期貨盤(pán)面走，6月現(xiàn)貨基本面也難以觸發(fā)量變引發(fā)質(zhì)變的轉(zhuǎn)變。

黑色金屬商品大都自去年10月以來(lái)跌跌不休，時(shí)間之長(zhǎng)，在沒(méi)有經(jīng)濟(jì)危機(jī)或衰退背景之下，盡管有的下跌幅度不算很大，但也是比較罕見(jiàn)的。近期我們說(shuō)，既然像鋼材這樣基本面處于歷史相對(duì)最好的品種都無(wú)法反彈，那就只好選擇先破后立，不破不立，只有鋼價(jià)進(jìn)一步下跌，加大鋼廠虧損面或虧損幅度，倒逼供給端進(jìn)一步收縮，供需才能再平衡。盡管包括我在內(nèi)的產(chǎn)業(yè)人士不愿意看到這種局面，但這也是博弈的必然結(jié)果。從行業(yè)發(fā)展的終極目標(biāo)來(lái)看，雖然市場(chǎng)化是最行之有效的調(diào)控手段，但在一些特殊時(shí)期（階段），以市場(chǎng)化為主、行政化為輔，或許效果更好（代價(jià)更?。＝衲辍皟蓵?huì)”早就明確指出鋼鐵行業(yè)要繼續(xù)實(shí)施控產(chǎn)，但如果只停留在行業(yè)自律上，就容易導(dǎo)致沒(méi)有效果。只有既要讓企業(yè)光明正大的自律減產(chǎn)，還要政府公開(kāi)地要求企業(yè)控產(chǎn)，甚至一致性的協(xié)調(diào)行動(dòng)上，進(jìn)口鐵礦石的價(jià)格才不至于高得如此離譜！6月如果沒(méi)有控產(chǎn)政策的加持，沒(méi)有反內(nèi)卷的政策出臺(tái)，鋼價(jià)下跌之路依舊看不到盡頭。

6月里也應(yīng)該有間歇性的技術(shù)性反彈、政策擾動(dòng)性的反彈和階段性情緒修復(fù)性的反彈，但難有實(shí)質(zhì)性的支撐帶來(lái)持久的表現(xiàn)。

總之，6月鋼鐵市場(chǎng)大概率呈現(xiàn)供需雙弱的態(tài)勢(shì)，只要控產(chǎn)政策不落地，鋼鐵價(jià)格就還要探新低。

操作上，鋼廠在虧損時(shí)更要積極落實(shí)政策性控產(chǎn)要求，貿(mào)易商要“不見(jiàn)兔子不撒鷹”，終端用戶，按需靈活采購(gòu)。

詳細(xì)的內(nèi)容，請(qǐng)參考各地會(huì)議的即時(shí)報(bào)告內(nèi)容和交流觀點(diǎn)（6月暫定參加的公開(kāi)會(huì)議有：10日天津、11日邯鄲、17日上海、19日合肥、24日?？凇?6日南京和27日武漢會(huì)議）。

風(fēng)險(xiǎn)提示：環(huán)境在變，觀點(diǎn)會(huì)變，及時(shí)關(guān)注最新觀點(diǎn) 。

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