7月以來(lái)，煤焦市場(chǎng)一改上半年的低迷和頹廢，期貨拉升，現(xiàn)貨提漲，冷寂的市場(chǎng)再現(xiàn)燃爆的行情。市場(chǎng)反應(yīng)最早最快的還是焦煤期貨。6月4日焦煤期貨開(kāi)啟超跌反彈，彼時(shí)產(chǎn)業(yè)端還沉浸在一路看跌的悲觀情緒中。7月底期貨的漲勢(shì)更為猛烈，開(kāi)啟了驚人的連續(xù)漲停。盡管近日有所反復(fù)震蕩，但市場(chǎng)氛圍已經(jīng)暖意回升，加上一些政策驅(qū)動(dòng)的利多影響，市場(chǎng)價(jià)格維持偏強(qiáng)態(tài)勢(shì)。

一、這波市場(chǎng)上漲的推力，究竟來(lái)自何方？

1、宏觀預(yù)期改善，中國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)。上半年中國(guó)GDP增長(zhǎng)5.3%，好于預(yù)期，中美貿(mào)易戰(zhàn)并未全面升級(jí)，并再次推遲加征關(guān)稅。國(guó)家不斷推出貨幣、財(cái)政政策支持資本市場(chǎng)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。宏觀預(yù)期發(fā)生了根本改變，投資者信心提振，堅(jiān)定了對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的預(yù)期。

2、政府重點(diǎn)部署“反內(nèi)卷”，有效遏制無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)。面對(duì)部分行業(yè)價(jià)格大幅跌破成本線，低價(jià)惡性競(jìng)爭(zhēng)的局面，去年7月30日中央政治局會(huì)議首提“防止‘內(nèi)卷式’惡性競(jìng)爭(zhēng)”，今年會(huì)議再次指出“縱深推進(jìn)全國(guó)統(tǒng)一大市場(chǎng)建設(shè)，推動(dòng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)秩序持續(xù)優(yōu)化。依法依規(guī)治理企業(yè)無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)。推進(jìn)重點(diǎn)行業(yè)產(chǎn)能治理?！?/span>

3、啟動(dòng)安全檢查和產(chǎn)能核查。7月國(guó)家能源局綜合司發(fā)布《關(guān)于組織開(kāi)展煤礦生產(chǎn)情況核查促進(jìn)煤炭供應(yīng)平穩(wěn)有序的通知》，對(duì)山西、內(nèi)蒙古等8?。▍^(qū)）的生產(chǎn)煤礦進(jìn)行核查。1-6月單月原煤產(chǎn)量超過(guò)公告產(chǎn)能10%的煤礦一律停產(chǎn)整改。

二、市場(chǎng)的基本面決定反彈的高度

在大宗市場(chǎng)有這樣一個(gè)說(shuō)法：宏觀面決定底部，基本面決定高度。回到基本面就要看煤焦市場(chǎng)的價(jià)格、庫(kù)存以及鋼鐵的需求。

1、價(jià)格極度下跌，需要反彈來(lái)修正市場(chǎng)。焦煤現(xiàn)貨價(jià)格跌到了近五年的新低，山西高硫焦煤（S3.0）跌破800元，實(shí)際成交價(jià)格750元，已經(jīng)跌破成本線虧損經(jīng)營(yíng)，河北、安徽、河南省等地焦煤礦井幾乎全面虧損。期貨市場(chǎng)早于現(xiàn)貨見(jiàn)底，也是近五年的低點(diǎn)。物極必反，超跌后迎來(lái)修復(fù)性反彈。

2、焦煤供給實(shí)質(zhì)性收縮。山西6月份原煤產(chǎn)量11368.5萬(wàn)噸，同比下降1.6%。1-6月山西累計(jì)原煤產(chǎn)量65200.7萬(wàn)噸，同增長(zhǎng)10.1%。山西煉焦精煤1-6月同比增長(zhǎng)接近9%。這也印證了上半年焦煤過(guò)剩的市場(chǎng)態(tài)勢(shì)。6月份后，產(chǎn)地安全環(huán)保檢查力度加強(qiáng)，疊加降雨影響，全國(guó)原煤生產(chǎn)受到明顯影響，7月全國(guó)規(guī)模以上原煤產(chǎn)量38099萬(wàn)噸，環(huán)比減少4008萬(wàn)噸，下降9.5%；同比減少1505萬(wàn)噸，下降3.8%（6月增長(zhǎng)3%）。政策因素疊加產(chǎn)量減少，給了市場(chǎng)恢復(fù)向上的信心。

3、煤炭去庫(kù)明顯，市場(chǎng)需求發(fā)生改變。6月初洗煤廠開(kāi)始去庫(kù)，7月初傳導(dǎo)至煤礦端，此間鋼廠鐵水一直維持高位。在需求未明顯下滑的情況下，近兩月供應(yīng)回落期間，焦煤庫(kù)存結(jié)構(gòu)發(fā)生了大挪移：由煤礦轉(zhuǎn)移到了焦化廠。此前下游焦煤庫(kù)存壓縮已經(jīng)到了3-5天的極限，甚至有點(diǎn)“危險(xiǎn)”。近期通過(guò)焦化廠補(bǔ)庫(kù)，焦煤庫(kù)存8-10.5天趨于合理水平。目前上下游庫(kù)存已處于合理均衡狀態(tài)。

4、下游利潤(rùn)向好，為價(jià)格上漲提供空間。鋼廠盈利狀況持續(xù)改善，噸鋼盈利在150-200元。二季度以來(lái)，鐵水日產(chǎn)一直維持在240萬(wàn)噸以上的高位運(yùn)行，表明鋼鐵生產(chǎn)表現(xiàn)強(qiáng)勁，給煤焦需求贏得了空間。

5、焦炭漲價(jià)高歌猛進(jìn)，激活市場(chǎng)熱情。焦炭在7月17日份第一輪漲價(jià)以來(lái)，已經(jīng)上調(diào)6輪合計(jì)300元，給市場(chǎng)注入“強(qiáng)心針”，市場(chǎng)情緒和資金狀況大為改觀。出錢(qián)拿貨，交易火爆。

6、焦煤進(jìn)口量減價(jià)跌。6月焦煤進(jìn)口呈現(xiàn)“蒙俄主導(dǎo)、澳煤略增、美煤空擋”的格局。6月焦煤進(jìn)口量910.84萬(wàn)噸，同比下降15.05%；7月份煤炭進(jìn)口總量3560.9萬(wàn)噸，同比減少1060.1萬(wàn)噸，下降22.9%。煉焦煤進(jìn)口同比處于收縮通道。截止8月上旬蒙煤進(jìn)口口岸甘其毛都庫(kù)存275萬(wàn)噸，比上月減少93萬(wàn)噸，較2月下旬的年內(nèi)高點(diǎn)465萬(wàn)噸下降近200萬(wàn)噸，降幅明顯。蒙5精煤價(jià)格跟期貨漲跌貼近。甘其毛都口岸庫(kù)存和價(jià)格都與國(guó)內(nèi)市場(chǎng)關(guān)聯(lián)性極高。

分析認(rèn)為，后期全國(guó)及山西省煤炭產(chǎn)量將處于合理平衡階段。超產(chǎn)核查背景下供應(yīng)回落，“以量補(bǔ)價(jià)”的銷(xiāo)售邏輯得到糾偏。近期需關(guān)注閱兵前后華北地區(qū)鋼鐵和焦化產(chǎn)業(yè)的限產(chǎn)幅度及環(huán)保措施的對(duì)焦煤的影響。預(yù)計(jì)焦煤市場(chǎng)維持震蕩偏強(qiáng)態(tài)勢(shì)，低硫高強(qiáng)度焦煤圍繞1400元的中樞震蕩。

來(lái)源 | CCTD中國(guó)煤炭市場(chǎng)網(wǎng)（轉(zhuǎn)載請(qǐng)注明）

作者 | 若欣

編輯 | 徐赫陽(yáng)

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