（攝影：牛亞偉）

根據(jù)中國金屬礦業(yè)經(jīng)濟(jì)研究院（五礦產(chǎn)業(yè)金融研究院）金志峰院長創(chuàng)立的“至簡交易”價(jià)格實(shí)戰(zhàn)理論，期貨市場和現(xiàn)貨市場擁有各自不同基本面，期貨價(jià)格產(chǎn)生的原點(diǎn)在期貨盤面。本欄目聚焦期貨市場自身基本面，重點(diǎn)分析期貨市場資金博弈的背后力量與主要影響因素，通過期權(quán)市場研判市場情緒和預(yù)期變化。

7月，焦炭期貨市場呈現(xiàn)空頭階段性撤離后，月末因政策因素引發(fā)多頭集中撤離的態(tài)勢；價(jià)格走出長期下跌通道后月末回調(diào)；主力持倉持續(xù)偏空；逼倉風(fēng)險(xiǎn)可控。

7月焦炭期貨市場呈現(xiàn)空頭階段性撤離后，多頭因政策因素集中撤離的態(tài)勢。從具體走勢來看，月初多頭增倉推動(dòng)價(jià)格至區(qū)間上沿，后因空頭減倉1328手助推價(jià)格反彈至長期下行通道上沿；月中多空對(duì)峙加劇，價(jià)格窄幅波動(dòng)，空頭減倉1197手推動(dòng)價(jià)格成功突破長期下行通道；月末空頭資金繼續(xù)撤離3028手帶動(dòng)價(jià)格上漲，直至7月28日大商所調(diào)整焦煤期貨JM2509合約交易限額引發(fā)市場情緒轉(zhuǎn)弱，多頭集中減倉導(dǎo)致價(jià)格調(diào)整。

TOP20期貨公司整體呈現(xiàn)凈空頭態(tài)勢，且空頭優(yōu)勢在月末持續(xù)擴(kuò)大，反映機(jī)構(gòu)投資者普遍持謹(jǐn)慎態(tài)度。7月初，TOP20期貨公司持有凈空頭4085手，隨后凈空頭持倉略有回落至3683手，未出現(xiàn)明顯變化；進(jìn)入月中，凈空頭持倉小幅回升至3928手，仍保持相對(duì)穩(wěn)定；月末凈空頭持倉大幅增加至 6662 手，空頭力量進(jìn)一步積聚。進(jìn)入8月初，凈空頭規(guī)模延續(xù)擴(kuò)張趨勢，維持在7000手以上，空頭優(yōu)勢持續(xù)凸顯，顯示機(jī)構(gòu)對(duì)市場后續(xù)走勢的謹(jǐn)慎預(yù)期進(jìn)一步強(qiáng)化。

圖1：國內(nèi)主力空頭敞口呈現(xiàn)擴(kuò)張態(tài)勢

數(shù)據(jù)來源：Wind，五礦經(jīng)研院

逼倉風(fēng)險(xiǎn)可控。7月31日，焦炭期貨主力合約J2509持倉量28750手（287萬噸），大商所指定交割倉庫可交割倉單76000噸，港口庫存為215萬噸，國內(nèi)樣本鋼廠庫存為626.78萬噸?？山桓钯Y源與社會(huì)庫存總量遠(yuǎn)高于當(dāng)前持倉對(duì)應(yīng)的交割需求，市場供給充足，足以應(yīng)對(duì)潛在的交割壓力，因此逼倉風(fēng)險(xiǎn)處于可控范圍。

焦炭價(jià)格運(yùn)行于長期價(jià)格區(qū)間1280-3000元/噸的中部偏低位置。具體來看，焦炭價(jià)格自1月跌破1730-2760元/噸區(qū)間下沿，持續(xù)快速下跌至最低點(diǎn)1280.5元/噸，現(xiàn)階段價(jià)格仍在長期區(qū)間的中部偏低位置運(yùn)行。

2：焦炭價(jià)格運(yùn)行在長期價(jià)格中部偏低位置

數(shù)據(jù)來源：文華財(cái)經(jīng)，五礦經(jīng)研院

7月焦炭2509主力合約價(jià)格走出長期下行通道，波動(dòng)區(qū)間為1380-1830元/噸。具體來看，7月初價(jià)格攀升至1519.5元/噸,中旬維持高位震蕩，下旬價(jià)格成功突破長期下行通道，反彈力度顯著增強(qiáng)，最高觸及1822元/噸。7月底，政策調(diào)整引發(fā)情緒變化，價(jià)格大幅回落?？傮w來看，月末焦炭期貨主力2509合約收盤價(jià)為1601元/噸，較月初的收盤價(jià)1388.5元/噸上漲212.5元，漲幅約為15.3%。

圖3：7月焦炭價(jià)格走出長期下行通道

數(shù)據(jù)來源：文華財(cái)經(jīng)，五礦經(jīng)研院

作者 宋雨彤 中國金屬礦業(yè)濟(jì)研究院（五礦產(chǎn)業(yè)金融研究院）助理研究員

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